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3月19日，游戏直播平台斗鱼发布了2019年第四季度及2019年全年未经审计的财务报告。

财报显示，2019年斗鱼总营收为72.83亿元，同比增长99.3%。净利润为3330万元，去年同期为净亏损8.763亿元；非美国通用会计准则下，斗鱼2019年全年录得净利润3.46亿元，净利润率为4.8%。

第四季度，斗鱼总营收为20.6亿元，较2018年同期增长77.8%，这是斗鱼季度总营收首次突破20亿元。

斗鱼毛利润从2018年同期的3630万元增至3.75亿元，增长934.6%，净利润为1.574亿元。非美国通用会计准则下，调整后的斗鱼第四季度净利润为1.86亿元，净利润率达到9%，已连续四个季度盈利。

截至2019年12月31日，斗鱼现金、现金等价物及限制资金余额为81.3亿元。

用户付费率提升至4.4%，直播收入占比逐年增高

斗鱼的用户数据依旧亮眼，第四季度平均月活跃用户数量为1.658亿人，平均移动月活跃用户数量为5440万人，较去年同期的4210万人增长29.3%。相比之下，虎牙2019年第四季度平均月活跃用户为1.5亿。

但钛媒体查询财报数据显示，相比前两季度1.55%的平均环比增速，斗鱼第四季度平均月活跃用户数量增速环比降速至1.3%。在2019年第三季度财报电话会议上，斗鱼创始人兼CEO陈少杰认为游戏直播行业平均月活跃用户增速放缓的主要原因是因为近期缺乏于像2016年《王者荣耀》这种爆款游戏的出现来拉动市场增长。

斗鱼第四季度平均付费用户数量为730万人，较去年同期的420万人增长70.8%。钛媒体查询财报显示，2019年前三季度斗鱼用户付费率分别为3.8%、4.1%、4.3%，第四季度斗鱼用户付费率增长至4.4%。斗鱼称，付费用户数量的提升是由于公司开发和实施的几个新的交互式产品功能，进一步加强了用户交互体验。

用户付费率与每付费用户平均收益的提升带动了直播营收增长，2019年第四季度，斗鱼直播收入为18.93亿元，同比增长84.1%。

但同时，斗鱼直播收入占比也在不断增高。钛媒体查询财报数据显示，2018年，斗鱼直播收入占比已从2017年的80.7%增长至86%。2019年，斗鱼每季度的直播收入占比分别为90.9%、91.3%、89.4%。第四季度，斗鱼直播业务依旧占总营收九成以上的收入。

另外，斗鱼第四季度的广告及其他收入为人民币1.704亿元，较去年同期的1.321亿元增长29.0％，但相比第三季度1.961亿元有所减少。

主播签约费下降，内容版权费上升

斗鱼2019年第四季度营收成本为16.88亿元。其中，营收分成费用与内容成本为14.74亿元，较去年同期增加了60.4％。

内容成本包括主播签约金与版权费用，斗鱼称，除了与营收成正比的分成费用有所增加，公司投资于电子竞技相关的内容与自制内容也导致成本增加。

但斗鱼称在公司不断优化成本的努力下，他们对顶级独家主播的签约费进行缩减，抵消了部分成本。

直播平台第一梯队里的公司已经全部完成上市，上市公司财务报表的重要性使得游戏直播行业高额挖角事件逐渐减少，同时企业管理层对于主播的性价比也更为重视。

去年12月，有“斗鱼一姐”称号的冯提莫离开斗鱼后入驻到B站直播区。而早在第三季度财报电话会议中，斗鱼财务副总裁曹昊称：“如果部分主播为平台能够带来的收入和贡献不高，在这种情况下我们会主动放弃一些主播，停止续约，这就是最近一些头部主播合同到期后没有续约的原因。”

主播议价权渐小的同时，电竞赛事版权费用占比反增。

斗鱼通过与顶级电竞战队合作、签约优质主播、打造精品直播内容、购买赛事版权等手段来丰富平台内容。

2019年第四季度，斗鱼转播大型电竞赛事超过100场。斗鱼称，2019英雄联盟全球总决赛、2019英雄联盟德玛西亚杯、PGC绝地求生全球总决赛等行业顶级赛事，吸引了上亿游戏用户来平台观看比赛直播。

自制内容上，斗鱼打造了包括斗鱼黄金大奖赛S8、斗鱼DOTA1第三届超神杯、斗鱼CFM亚洲杯中越邀请赛在内的50余个自有赛事品牌。斗鱼通过与顶级电竞赛事解说签约，针对不同电竞游戏的风格，打造了超过50个电竞精品节目和活动。

与此同时，斗鱼进一步加大了在电竞产业链的布局。斗鱼全资组建了电竞战队DYG，重金签下了KPL“三冠王”久诚、笑煮等明星选手，还入股了王者荣耀联赛冠军eStar，签约了绝地求生PGC世界冠军Gen.G等战队。

第三季度财报电话会议中，斗鱼财务副总裁曹昊就称，随着新游戏的发行和老游戏的持续推广赛事的开展，国内赛事版权有分播版权开放竞争趋势，他们预计未来版权费会有一定的上升。

2019年第四季度电竞赛事版权竞争愈加激烈。去年12月，B站花费8亿元获得《英雄联盟》全球总决赛S10至S12连续三年（2020年至2022年）的国内独家直播版权。据业内人士称，快手、虎牙、斗鱼、企鹅电竞都参与了此次竞标。

同时，赛事版权竞标权益也愈加细分。今年1月，企鹅电竞、虎牙直播、斗鱼直播、Bilibili直播、快手游戏直播、腾讯体育等六家直播平台成为2020 LPL 全程版权合作伙伴。其中，只有企鹅电竞获得2020英雄联盟LPL S直转播权，与A、B级版权不同，只有S级版权有全年的二路流解说权。据人民电竞报道，虎牙与斗鱼获得都是A级版权，包括50个比赛日的直播和1路OB的制作权。

可以看出，不管是签约主播还是赛事版权，相比渴望新增用户的B站和企鹅电竞，上市后的斗鱼越来越看重性价比了。

云游戏之路道阻且长

2019年第四季度斗鱼的带宽成本为人民币1.514亿元，较2018年同期的人民币1.527亿元有所下降。斗鱼称是由于公司在使用高峰期和技术升级期间，主动进行用户流量管理。

另一方面，斗鱼研发费用有所增加，为1.002亿元，斗鱼称第四季度他们在带宽成本控制、优化用户体验、5G技术、云游戏平台等方面加大了技术研发投入。面对即将来临的5G时代，斗鱼于2019年11月上线了业内首个云游戏平台，目前已在云端部署了近20款端游和30多款手游，包括《DOTA2》《绝地求生》《魔兽世界》等。

斗鱼云游戏业务负责人Golden对新浪科技介绍称，“目前我们已经搭建了运营服务平台和账号、数据监控流程，能够跟踪用户体验、游戏运行、流量资源等情况，快速做出运营调整。后续也会和直播场景做联动，实现主播互动，进一步丰富直播场景。”

2019年年初，Google介绍他们对于云游戏服务 Stadia 的畅想时，Youtube也被整合其中，《The Verge》甚至认为面对统治着直播领域的Twitch， Stadia 是Google保护 Youtube 而采取的防御性业务：

当你在Youtube上观看游戏视频时，页面会出现一个按钮。点击它，你就可以与其他同期观众一起进入Stadia 中的那个游戏里。不过，因为可能会有大量玩家涌入，所以用户可能不会立即加入游戏，而是被安置在大厅中，等待下一场可用的比赛。

当此项服务可被大量应用时，就是视频平台距离游戏分发渠道这个角色更进一步的时刻。

国金证券传媒与互联网研究团队也称云手游会改变游戏广告和获客模式，云手游流行起来，用户可以直接在广告页面试玩，还可能出现新的“渠道方”。斗鱼称，未来他们会进一步探索5G网络下“云游戏+直播”的商业可能性。

3月17日，虎牙首席执行官董荣杰也财报电话会议上表达对于云游戏的重视：“云游戏我们是从去年开始关注的，我们发现云游戏的用户的单位成本和收益之间已经慢慢出现收缩，我们整体认为云游戏经济上的时间点已经慢慢成熟了，所以云游戏会是虎牙接下来持续关注的一个领域，但是我们整体上还是认为目前处于比较早期的阶段，今年对于用户体量的影响，可能不会特别大。”

据澎湃新闻报道，斗鱼管理层在财报发布后的电话会议上也表示，目前斗鱼的云游戏由PC端和移动端的云游戏构成，且还处于一个试验平台阶段，“我们目前认为这一相关的技术还有待进一步完善，然后考虑到用户体验的重要性，我们在产品完善前不太急于进行变现。从长期看来，我们认为云游戏技术会逐渐地完善，我们会在游戏基础上去搭建发行和广告团队。”（本文首发钛媒体，作者｜小黄鸡）