A股又现“大肉签”，你要申购吗？

8月26日，福昕软件（688095）披露发行公告，发行人与联席主承销商协商确定本次发行价格为238.53元/股。这一发行价仅次于今年2月份上市的石头科技（688169），也成为近年来A股第二高价的新股。

中一签福昕软件对应资金为11.93万元。若福昕软件上市首日上涨84%，中一签即可赚10万元。

明日（8月28日），福昕软件正式启动申购，网上申购代码为 787095。你，要参与申购吗？

定价238.53元/股，中一签有望赚20万？

此次科创板IPO，福昕软件最终确定发行价为238.53元/股。这一定价在科创板已经超出此前新冠疫苗第一股康希诺-U（688185）的209.71元/股，仅次于石头科技的271.12元/股。两只股票上市首日分别大涨124%、84%。对应的中一签最高收益均超过10万元。

今年以来，随着新股发行节奏的不断加快，市场不断出现造富故事。

此前，康华生物（300841）连续录得20个一字涨停，开板后仍在不断上涨。据wind统计显示，中一签康华生物的单签收益最高达到29.48万元。创业板注册制新股康泰医学上市首日最高涨幅近30倍，中一签的投资者最高盈利接近15万元。

科创板，也诞生了不少大牛股。以国盾量子为例，该公司上市首日暴涨923.91%，单签最高收益超18万元。而中一签云涌科技、康希诺、爱博医疗、寒武纪的单签收益均突破了10万元。

由于发行价较高，福昕软件也被市场称为“大肉签”，若从今年以来，科创板新股上市表现来看，中一签福昕软件也有望获得可观的收益。

Wind数据显示，今年以来，90家科创板公司上市首日平均涨幅为213.88%，首日涨幅中位数也达到了近186%。若以后者计算，中一签福昕软件即可赚超20万元。

尽管大部分科创板新股上市首日表现突出，但也可以看到复洁环保、八亿时空、凯赛生物3家科创板公司上市首日涨幅低于50%，其中凯赛生物上涨首日仅涨了17.65%，中一签最高收益仅为1.18万元。

PDF第一股，赚钱吗？

公开资料显示，福昕软件主营业务为在全球范围内向各行各业的机构及个人提供PDF电子文档软件产品及服务，被称为A股PDF第一股。

作为一家成立于2001年的企业，目前福昕软件已成为全球少数通过自主研发掌握完整的PDF关键技术、具有国际竞争力的基础软件、通用软件企业，已成为国际PDF协会的主要成员、国家OFD版式文档标准工作组的主要成员。

PDF这一产品，相信大家并不陌生，甚至大部分都使用过，但以往使用的PDF均属于免费产品，那仅依靠单一产品，福昕软件赚钱吗？

福昕软件在上市招股书中透露，其收入主要来源于标准化产品的授权及服务，具有可复制性强，边际成本低的特点。

2017年至2019年，福昕软件分别实现营收3.54亿元、3.77亿元、4.64亿元；同期归母净利润则从2568万元增长至7414万元。2020年上半年，福昕软件实现归母净利润6185.91万元，同比增长278.26%。

而福昕软件的产品也主要销往海外。2017年至2019年，三年间海外收入占比均超过九成，涉及美国、欧洲、日本、澳大利亚等地。

此次科创板IPO募资主要将用于PDF产品研发及升级等4个项目。

本次发行前，福昕软件的总股本为3610万股，本次公开发行A股不超过1204万股，占发行后总股本的比例不低于25%。对应的发行规模为28.72亿元，发行后其总市值约为114.83亿元。

不过，若剔除掉战略配售及往下发行锁定部分，上市时流通市值将低于28亿元。

预计2021年PDF市场规模可达500亿

目前，福昕软件的主要竞争对手主要有Adobe、Nitro、及万兴科技、金山办公等。

从整个行业情况来看，尤其是在海外市场，行业龙头Adobe拥有较大的优势，Adobe占据了市场90%以上的份额。相对而言，福昕软件仅以4%的市场份额位居第二位，是国内PDF行业的龙头。

2019年，PDF电子文档领域市场整体表现良好，其中Adobe作为全球最大的PDF电子文档软件产品提供商，具有较高的市场占有率，在其向服务订阅模式转型后，经营收入、净利润等指标增长趋势明显。

招股书显示，2019年Adobe公司实现营业收入折合人民币约为84.77亿元，较上年同期增长近25%。

福昕软件及竞争对手的阅读器均可免费使用，编辑器则有偿使用。相对于行业龙头而言，福昕软件可以说是一家“小而美”的软件公司。

目前其与Adobe的竞争则主要采用差异化策略，包括在产品方面自研多种功能，注重安全性、便捷性；以永久授权而非订阅模式为主，定价较低，提高性价比等。

金山办公则采用更加低廉的定价思路，与个股内互联网企业的营销策略一致，先掌握海量C端客户，再进一步挖掘增值服务。因此，可以看到Adobe包括微软等海外企业在国内表现出水土不服，活跃用户数量与其海外规模并不匹配。

（图/国信证券研报）

国信证券研报分析认为，福昕软件在云服务方面正在加大布局，预计能够凭借此次科创板上市的资金建立相关优势。

而据Adobe公开文件显示，PDF文档业务未来仍有较大增长空间。该公司预计PDF文档相关业务潜在市场规模2020年可达53亿美元（约合364.59亿元），2021年可达75亿美元（约合515.93亿元）。

曾与金山对簿公堂

从研发方面来看，福昕软件远低于同行业可比公司。其中Adobe2019年投入的研发费用高达19.30亿美元，研发费用占营收比例为17.28%。

而其国内同行万兴科技与福昕软件的研发人员数量接近，但2019年，万兴科技投入了1.56亿元的研发费用，福昕软件则为0.57万元。

报告期内，福昕软件在研发投入方面，无论是从金额规模还是营收占比看，均有所落后。

对此，福昕软件表示，由于公司尚未上市，融资渠道有限，整体规模相对较小，2019 年度公司研发投入的比例略低于竞争对手，但总体保持较高水平。

值得一提的是，就在科创板IPO前夕，福昕软件还与金山软件“对簿公堂”。2018年11月，福昕软件以北京金山软件有限公司和珠海金山软件有限公司4个版本WPS办公软件中使用公司PDF技术为由，向北京知识产权法院提起侵权诉讼。

不过，2019年7月3日北京市高级人民法院二审民事判决书显示，根据涉案WPS产品标注的版权所有者信息，北京金山公司和珠海金山公司是该软件产品的共同作者，在认定珠海金山公司使用涉案软件具有合同依据的前提下，北京金山公司的涉案行为亦不构成未经许可的使用行为。

而目前资本市场对于科技软件公司均给予了较高的估值，创业板上市的万兴科技，目前的市盈率为83.49倍，在科创板上市的金山办公则高达256倍。福昕软件此次发行前2019年扣非后市盈率为143.55倍。

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