中银国际证券股份有限公司朱朋近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《业绩扭亏为盈，订单规模增长迅速》，本报告对均胜电子给出买入评级，当前股价为15.32元。

　　均胜电子(600699)

　　公司发布2022年报，全年共实现营业收入497.9亿元，同比增长9.0%，归属于上市公司股东的净利润3.9亿元，同比增长110.5%，每股收益0.29元，拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。公司汽车电子业务持续拓展，新获订单迅速增长；安全业务龙头地位明显，盈利能力持续改善；此外研发及产能扩建进展顺利，研发及生产资源深入融合，发展前景长期看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.70元、0.97元、1.29元，维持买入评级，持续推荐。

　　支撑评级的要点

　　Q4收入稳步提升，业绩扭亏为盈。2022年公司实现营收497.9亿元，同比增长9.0%，其中汽车安全系统实现营业收入344.0亿元（+6.5%），汽车电子系统实现营业收入151.0亿元（+18.7%，扣除汇率影响后增长24%）。全年毛利率12.0%，同比提升0.3pct。全年销售费用同比下降28.7%，主要是优化管理加强费用控制及降低质保金费用所致；管理费用同比下降13.8%，主要是优化人员及管理结构，提升管理效率所致；财务费用同比下降50.9%，主要是汇兑收益增加所致；研发费用同比下降8.9%，主要是降低人工及差旅费用所致；四项费用率同比下降4.2pct。收入增长、毛利率提升及费用率大幅下降，全年归母净利润同比增长110.5%。其中Q4公司实现营收140.5亿元，同比增长21.5%，毛利率同比提升4.9pct（预计主要是供应链体系优化及同期基数较低所致），归母净利润同比增长107.0%。公司业务发展良好，收入及业绩有望持续增长。

　　新订单规模大幅提升，业绩有望快速增长。2022年公司新获订单约763亿元，同比增长约45%，新能源占比超60%；其中汽车安全业务新获订单约481亿元，同比增长超100%，汽车电子订单282亿，同比增长约29%。汽车电子业务方面，智能座舱域控制器、人机交互系统等产品逐渐升级，持续放量；智能驾驶域控制器加快研发，产品覆盖L0~L4各自动驾驶级别，部分项目已完成A样开发和POC，同时积极布局激光雷达等多种传感器，提高全栈解决方案的竞争力；智能网联业务随着5G-V2X订单放量，数字天线等新项目逐渐量产，收入快速增长；新能源业务随着400V/800V等高压快充平台逐步应用，产品量产快速放量。公司新能源及智能网联全面布局，未来业绩有望实现快速增长。

　　产能扩建持续深入，产研资源融合。公司持续加速研发及产能扩建，2022年2月在上海同步启用全球研发中心，持续整合全球及区域研发资源，有望降低研发成本；均胜安全合肥新产业基地第一期项目于2022年动工建设，计划于2023年实现投产，完工后预计实现产能方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年；湖州三期扩建项目已顺利竣工并投产，火药、气囊用气体发生器关键开发能力建设完成阶段性目标，建立国际一流的气体发生器实验室，实现研发与生产资源的深度融合。公司产能持续扩张，研发效能持续提升，有望进一步推动业绩增长。

　　估值

　　考虑到汽车销量承压，我们小幅调整了盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.70元、0.97元、1.29元，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　1）行业发展不及预期；2）芯片供应短缺风险；3）原材料上涨压力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.37亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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